原文出處：https://unchained-capital.com/blog/hodl-waves-1/
比特幣使用一種奇怪的記帳結構，稱為 UTXO—— 未花費的交易輸出。所有 UTXO 都以創建它們的交易/區塊作為時間戳。由於存在的所有比特幣都包含在某個 UTXO 中，這意味著所有比特幣都有一個 年齡： 不是第一次開採 比特幣的年齡/時間 ，而是 最後一次在交易中使用的時間。
由於比特幣將其完整的交易歷史存儲在區塊鏈中，因此可以回顧並分析 UTXO 隨時間的年齡分佈。Unchained Capital 幾年前首次分析了比特幣的 UTXO 歷史，我們所學到的東西鼓勵我們開始我們的 加密借貸產品。我們現在公開分享我們的分析，因為我們認為它們很吸引人且內容豐富。如果您同意，請告訴我們。
進入數據科學！
比特幣 UTXO 年齡分佈
下圖顯示了歷史上比特幣的 UTXO 設置回創世塊的年齡分佈（注意：此圖表在移動設備上無法正確顯示。）
彩色條帶顯示了在圖例中指示的時間窗口內最後交易的現有比特幣的相對比例。底部較暖的顏色（紅色、橙色）代表最近交易的比特幣，而頂部較冷的顏色（綠色、藍色）代表很長時間沒有交易的比特幣。在此期間，比特幣的貨幣供應量從 50 BTC 增長到約 1700 萬 BTC，因此圖表已根據每個日期（左 y 軸）存在的 BTC 進行了標準化。黑線顯示 USD/BTC 價格（對數，右側 y 軸）。由Glassnode工作室圖表提供和支持 基於 以前的工作 由 @jratcliff [直接鏈接]
這張圖表很吸引人，因為它顯示了比特幣所有權在歷史上發生的宏觀變化。底部、暖色年齡帶（<1 天、1 天 — 1 週、1 週 — 1 個月）中的尖峰表示突然交易了大量比特幣。頂部的冷色年齡段（2-3 歲、3-5 歲、> 5 歲）的穩步增長表明，比特幣沒有被交易，在反彈之間閒置。這兩種模式之間的相互作用說明了比特幣投資者在市場週期中的行為。
無法為傳統資產類別製作上述圖表。只有比特幣和其他公共區塊鏈才能在整個歷史中精心跟踪這些數據。這使得能夠對大規模市場行為進行事後分析。
介紹：HODL 浪潮
比特幣價格每次上漲後的常見模式是我們稱之為“HODL 浪潮”。HODL 浪潮是當大量比特幣在達到和穿過當地價格高點的過程中進行交易時產生的，成為最近的 BTC（1 天 - 1 周大），然後作為其新所有者 HODL 慢慢老化到每個後來的波段。
HODL 波在圖表上直觀地表現為嵌套曲線模式（pattern of nested curves），這是由於每個年齡段在反彈後逐漸變胖（變高）而引起的。下圖描繪了一些最大的 HODL 波。
UTXO 年齡分佈的註釋圖像。標記了當地的價格峰值。白色實線描繪了“HODL波”——一種新近的比特幣老化到每個後續波段的模式，表明它的新所有者正在 HODLing。僅追踪了三個最大的 HODL波——還存在許多較小的 HODL波。
HODL波 簡史
Genesis HODL：2009 年 1 月 — 2011 年 6 月（0 美元 — 33 美元）
比特幣 UTXO 年齡分佈放大到涵蓋“創世紀 HODL”的時間跨度——比特幣歷史上的第一次 HODL 浪潮。
第一次 HODL 浪潮——“Genesis HODL”——並不是由價格上漲引起的，因為當時比特幣沒有價格。相反，它是由中本聰和其他第一批礦工最初收購比特幣引起的。
在比特幣歷史的第一年，社區非常小，交易量很低，也沒有交易所來建立美元/比特幣的價格。由於這些原因，2009 年開采的比特幣並不經常包含在交易中。他們坐在一起，逐漸積累到較晚的年齡組。
因此，一旦自創世區塊經過足夠長的時間（例如，綠色的 12-18 個月的年齡區間出現在創世區塊之後的 12 個月），圖中每個有顏色的年齡帶都會突然出現。年齡範圍會增長一段時間，但隨著所有現有比特幣年齡進入下一個範圍，然後開始縮小。
因為當時沒有地方出售比特幣，Genesis HODL 是圖表上最清晰的 HODL 浪潮之一：早期的礦工別無選擇，只能持有比特幣並在浪潮中衝浪。後來的 HODL 浪潮更加淺薄，因為持有人可以隨時退出到法定貨幣。
這種模式第一次轉變是在 2010 年中期，進入 2011 年。第一批比特幣交易所，包括 Mt. Gox 於 2010 年推出。Bitstamp、Kraken、Coinbase 均於 2011 年推出。超過 12 個月的硬幣比例在 2010 年 6 月首次停止增長。這是持有者可以在線交易比特幣的第一個時代。直到 2011 年 2 月，比特幣的價格甚至沒有達到 1 美元，但早期的礦工可能擁有數千個比特幣。為什麼不賺一點錢？
到 2011 年 4 月 23 日，中本聰離開了比特幣，恰逢比特幣達到 1 美元。中本聰估計持有約 100 萬個比特幣，所以他/她/他們/它此時已經是百萬富翁了。也許這就夠了？
我已經開始做其他事情了。
— 中本聰，2011 年 4 月 23 日（1 BTC = 1 美元）。
多麼隨意的傢伙。🙂
2011 年的 HODL：2011 年 6 月 — 2013 年 12 月（33 美元 — 1000 美元）
在 2011 年 6 月漲至 33 美元的反彈期間，所有賣出的持有者都是早期礦工。沒有其他人能夠真正獲得 BTC 來出售。
但漲至 198 美元的情況有所不同。漲勢前萎縮幅度最大的年齡段是 12 個月至 24 個月。這些可能是第一波投資者——而不是礦工——出售以實現收益。這些投資者將獲得他們的 BTC，從而導致之前的 33 美元價格上漲以及之後的價格上漲。
比特幣再次從 2013 年 4 月的 198 美元暴跌，2013 年 7 月跌至 69 美元，到 2013 年 12 月飆升至 1,000 美元以上。在新的興奮情緒高漲之前，沒有太多時間進行恐慌性拋售。
這是新聞報導的第一次大型集會。許多主要交易所，如 Bitstamp、Kraken 和 Coinbase——更不用說 Mt. Gox——已經存在了幾年，並且已經足夠成熟，可以第一次滿足一大波需求。
在反彈至 1000 美元之後，過去 12 個月內已經花費了超過 60% 的 BTC。這是歷史上 BTC 貨幣供應量的“最近”時刻——比特幣的平均最後一次使用時間最低的時刻。誰賣的？再一次，是投資者在前 2-3 年中通過 33 美元的峰值和 198 美元的峰值所購買的。
大量的 HODL：2013 年 12 月 — 2017 年 12 月（1000 美元 — 19000 美元）
比特幣 UTXO 年齡分佈放大到涵蓋“2014 年Great HODL”的時間跨度——比特幣歷史上的第三次主要 HODL 浪潮。
啊，比特幣的漫長冬天。在 2013 年 12 月崩盤後，比特幣直到 2017 年 2 月才再次達到 1000 美元，也就是 3 年多之後。
但到 2017 年 12 月年底達到 1.9 萬美元的反彈確實非常壯觀。有更多的主流媒體報導和更多的新投資者，包括一些極端“傳統”的投資者，如機構和基金。
由於價格在 2017 年 2 月突破了 1000 美元，幾乎 60% 的比特幣是超過 12 個月的。一年後，就在 1.9 萬美元的峰值之後，只有 40% 的比特幣超過 12 個月。2017 年，有 20% 的比特幣多年來首次進行交易。為什麼？我們看到三個獨立的、相關的原因。
獲取收益
2017 年的部分交易量與獲取收益有關。持有 BTC 12 個月或更長時間的投資者是賣家，尤其是那些持有 2-5 年的投資者。在這次反彈中，足足有 15% 的 BTC 走出了這些年齡段，並再次變得年輕。幾乎在 2017 年 2 月 BTC 再次突破 1000 美元時就開始了拋售。
ICO
但這個時期也與以太坊、ERC20 代幣和 ICO 的增長相對應。許多 ICO 接受了比特幣，許多比特幣持有者認為將他們的 BTC 投資於 ICO 是捕捉 ETH 生態系統價值飛速上漲的一種方式，因為比特幣尚未發生類似的增長。那麼也許是 ICO 熱迫使比特幣持有者在經歷了多年寒冷的比特幣冬天后，擁抱了 ETH 和 ERC20？
比特幣現金和隔離見證
比特幣 UTXO 年齡分佈放大到涵蓋比特幣現金硬分叉（8 月 1 日）和隔離見證部署（8 月 21 日）的時間跨度。
最後一個因素是 2017 年 8 月 1 日的比特幣/比特幣現金硬分叉，以及隨後在2017 年 8 月 21 日昇級（在比特幣方面）使用 隔離見證。這兩個事件都導致大量比特幣交易，多年來第一次，持有人採取行動，在分叉的兩側認領硬幣，並將他們的比特幣轉移到新的隔離見證地址。
數據清楚地表明了這一事件的重要性。2017 年 8 月，25% 的比特幣不到一個月大。這相當於近 400 萬個比特幣，或按當時的價格價值 170 億美元。
下一個 HODL：2017 年 12 月起（1.9 萬美元 - ？）
今天，在經歷了 2017 年的上漲和 2018 年的下跌之後，超過 12 個月的比特幣比例已經下降到只有 40%，這使得比特幣的平均年齡，在今天，幾乎和上一次大漲之後1000 美元相同。
在每次大幅的上漲之後，都有一個大量的 HODL。正如數據向我們顯示的那樣，另一代持有人的發展已經開始長期安頓下來。從 2018 年 1 月開始，6-12 個月大的比特幣類別從 7.76% 的低點反彈至 14.63%，其數量翻了一番。
在接下來的幾個月和幾年里關注這一新的 HODL 浪潮將會很有趣。浪潮打破並出現新的獲利週期需要什麼價格？在周期再次開始之前，平均比特幣會變老多少？下一批 hodlers 會有多大？
如果您對答案感到好奇，請隨著時間的推移再次查看此博客文章。我們將不斷更新上面的 UTXO 年齡分佈圖（也可作為 直接鏈接獲得）。
非常感謝 Taylor Pearson、 Kyle Samani、 Tushar Jain、 هیهات منا الذلة和 Orie Steele 在審閱這篇文章時提供的寶貴反饋。
這篇文章是使用數據科學講述比特幣故事的系列文章中的第一篇。它描述了比特幣持有者在市場週期中的行為。
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