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2026年8月28日星期五

比特幣在傳統投資組合中的角色（Bitcoin's Role in a Traditional Portfolio）

Bitwise Asset Management ｜白皮書翻譯

比特幣在傳統投資組合中的角色

Bitcoin's Role in a Traditional Portfolio

作者：Matt Hougan（Bitwise 投資長）、Mallika Kolar（量化研究分析師）｜更新日期：2026 年 2 月
原文出處：bitwiseinvestments.com（本文由比特幣中文資訊翻譯整理，提供給中文讀者參考）

本文為 Bitwise 第五版《比特幣在傳統投資組合中的角色》白皮書之中文翻譯，研究期間延伸至 2025 年 12 月 31 日。文中所有圖表均取自原文，文字內容經翻譯整理。

一、摘要

本文探討將比特幣納入股票與債券多元化投資組合的理由。具體而言，我們檢視在 2014 年 1 月至 2025 年 12 月期間，於不同市場環境下，將不同比例的比特幣配置加入傳統「60% 股票、40% 債券」投資組合後，對其績效造成的影響。值得注意的是，此研究期間涵蓋了比特幣在 2022 年經歷的劇烈波動，以及 2025 年底出現的回檔。

研究結果相當驚人。

假設採季度再平衡，比特幣在 76% 的一年期、94% 的兩年期，以及 100% 的三年期期間中，都對多元化投資組合的報酬做出了正面貢獻。

此外，這種正面影響的幅度相當可觀：以中位數情境並假設季度再平衡計算，配置 2.5% 的比特幣，可將傳統 60/40 投資組合的三年期風險調整後報酬提升 9 個百分點。

本文延續了大量探討比特幣對投資組合報酬影響的既有文獻。過去這類研究常被批評刻意挑選特定的時間區間、再平衡策略或配置比例來凸顯正面結果，這也讓許多精明的投資人心中不免存疑：「如果我用不同方式配置，結果還會一樣嗎？」

本文希望以更全面的方式回應這項疑慮，具體做法包括：

採用橫跨多個牛熊市週期的完整價格資料，自 2014 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。
檢視所有超過一年的持有期間。透過滾動期間分析，本文檢視了資料範圍內每一個可能的一年期、兩年期與三年期持有期間。
涵蓋 0% 至 10% 的比特幣配置比例範圍。
比較多種再平衡頻率，包括每月、每季、每年，以及完全不再平衡。

綜合以上各項變數，研究結果相當一致且具說服力。

當然，無法保證比特幣配置與投資組合績效指標之間的關係在未來會持續存在；過去績效不代表未來表現。儘管如此，本研究結果顯示，比特幣在許多多元化投資組合中，可能扮演相當重要的角色。

二、研究方法

本文探討將比特幣配置加入傳統股債多元化投資組合（即傳統 60/40 投資組合）後所造成的影響。具體而言，研究的投資組合為 60% 配置於 Vanguard 全世界股票 ETF（VT），40% 配置於 Vanguard 整體債券市場 ETF（BND）。VT 持有市值加權的全球股票組合，涵蓋全球約 98% 的市值；BND 則持有市值加權的美國全體應稅投資級債券組合。

為採取最保守的分析方式，本研究僅採用比特幣的價格報酬，未計入硬分叉或空投的價值。實務上，配置比特幣的投資人在研究期間內，透過取得這些分配的價值，本可獲得更高的總報酬。

本文聚焦於 2014 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日這段期間。之所以排除 2014 年以前的資料，是為了更貼近美國專業資產配置者的實際經驗——因為第一檔可投資的比特幣基金於 2013 年底才推出。此外，排除比特幣早期歷史也讓分析更加保守，因為比特幣價格在 2010 年 7 月 17 日至 2013 年 12 月 31 日期間曾出現高達 1,537,795% 的驚人漲幅。

重要的是，本文同時運用了定點分析與滾動期間分析。我們認為滾動分析特別有價值，因為它能消除挑選特定時間區間的疑慮，並更完整地呈現比特幣配置在不同市場環境下對投資組合影響的頻率與幅度。在滾動分析中，我們不採用任意的起訖日期，而是固定一段持有期間（例如一年、兩年或三年），並分析資料範圍內所有可能的該長度持有期間。

除了累積報酬與年化報酬外，本文也透過夏普比率（Sharpe Ratio）、波動率與最大回撤等關鍵投資組合績效指標，評估風險調整後的影響。分析中採用的無風險利率為 2.43%，以美國 10 年期公債殖利率為基準。

本分析中所有報酬均以每日資料計算，並依官方交易日進行標準化。比特幣在週末或市場休市期間的報酬，會計入下一個交易時段；比特幣每日價格則採用美東時間下午 4 點（傳統市場收盤時間）的價格。所有年化計算均以 252 個交易日為基準。

三、比特幣對傳統 60/40 投資組合的影響

對報酬的影響

本節首先檢視未配置比特幣的傳統 60/40 投資組合報酬。在研究期間內，假設採季度再平衡，此投資組合的報酬為 128%，換算為年化報酬約 7.10%。

圖 1 與表 1 顯示，即使是適度的比特幣配置，也能顯著改善這些報酬表現。

舉例來說，加入 2.5% 的比特幣配置並採季度再平衡，可將投資組合的累積報酬提升至 187.43%。而且這樣的提升幾乎不會顯著改變投資組合的波動率（配置比特幣後為 8.86%，未配置為 8.48%）或最大回撤（配置比特幣後為 23.72%，未配置為 22.07%）。投資組合的夏普比率（衡量每單位風險所獲得的超額報酬，風險以標準差衡量）則會提升 38%。

自然地，比特幣對投資組合的影響會隨配置比例放大：若配置 5% 的比特幣，投資組合累積報酬將提升至 258.50%，超過傳統投資組合總報酬的兩倍。

圖 1：搭配與未搭配季度再平衡比特幣配置的傳統投資組合表現（資料期間：2013/12/31–2025/12/31）

資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自 Bloomberg。過去績效不代表未來保證結果，本文所示歷史投資組合績效係在事後回顧的情況下產生與最佳化，不代表實際帳戶的報酬，亦未計入買賣與持有基金或加密資產所產生的費用。

表 1：投資組合績效指標（假設季度再平衡）

投資組合	累積報酬	年化報酬	波動率（年化標準差）	夏普比率	最大回撤
傳統 60/40 投資組合	127.93%	7.10%	8.48%	0.551	22.07%
傳統投資組合 + 1.0% 比特幣	150.43%	7.94%	8.57%	0.643	22.73%
傳統投資組合 + 2.5% 比特幣	187.43%	9.18%	8.86%	0.762	23.72%
傳統投資組合 + 5.0% 比特幣	258.50%	11.21%	9.68%	0.907	25.35%

透過滾動分析，全面檢視比特幣對投資組合的影響

若採用滾動報酬期間，而非挑選任意的起訖日期，便能更完整地理解比特幣加入傳統投資組合後的影響。

首先，我們檢視在採季度再平衡的情況下，2.5% 比特幣配置對三年滾動期間的影響。稍後我們將進一步分析不同配置比例、持有期間與再平衡頻率的影響。

分析結果相當驚人：自 2014 年以來，在每一個可能的起始日期，2.5% 的比特幣配置都對傳統投資組合的三年期累積報酬做出了正面貢獻。表 2 顯示了貢獻的中位數、最大值與最小值。

表 2：2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（三年滾動累積報酬，假設季度再平衡）

最大貢獻	中位數貢獻	最小貢獻	正貢獻比例	負貢獻比例
22.46 個百分點	8.58 個百分點	1.36 個百分點	100.00%	0.00%

圖 2 以圖形方式呈現此分析，涵蓋研究期間所有可能的三年持有期間。判讀方式如下：最左側的資料點代表 2017 年 1 月 1 日結束的三年期報酬，最右側資料點則代表 2025 年 12 月 31 日結束的三年期報酬，其餘資料點依此類推，涵蓋所有其他三年期窗口。黑色線條代表傳統投資組合的三年滾動報酬，綠色陰影區塊則代表比特幣配置帶來的正面貢獻。整體而言，此圖涵蓋了 3,287 個不同的三年期期間。

圖 2：2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（三年滾動累積報酬，假設季度再平衡）

儘管影響幅度在整個研究期間內時大時小，中位數貢獻仍達到 9 個百分點，對僅 2.5% 的配置比例而言相當顯著。

重要的是，比特幣配置帶來的正面貢獻，並非以更高的波動率為代價。圖 3 顯示同樣以三年滾動窗口計算下，傳統投資組合夏普比率的改善情況。與累積報酬相同，在本研究涵蓋的每一個可能三年期間中，比特幣配置對傳統投資組合整體夏普比率都帶來了正面影響。

圖 3：2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（三年滾動夏普比率，假設季度再平衡）

從歷史資料的角度來看，比特幣作為多元化投資組合強化工具所展現的力道與一致性，實在難以被低估。

四、配置比特幣時的三個關鍵問題

投資人在配置比特幣時，必須回答三個關鍵問題：

比特幣配置的最短可接受持有期間為何？
比特幣配置的最佳再平衡頻率為何？
投資組合應該配置多少比特幣？

我們分別針對這三個問題進行評估，協助投資人根據現有歷史數據做出更好的決策。

問題一：比特幣配置的最短可接受持有期間為何？

為了檢視最合適的持有期間，我們以 2.5% 的比特幣配置與季度再平衡作為基礎情境，重新計算一至三年不等持有期間的滾動累積報酬與夏普比率指標。下方圖 4 至圖 6 顯示了相關結果。

圖 4：2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（一年滾動累積報酬，假設季度再平衡）

圖 5：2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（兩年滾動累積報酬，假設季度再平衡）

圖 6：2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（三年滾動累積報酬，假設季度再平衡）

此分析顯示，比特幣對投資組合報酬的正面貢獻，在不同持有期間下依然強勁：在我們檢視的一年期期間中，比特幣有 76% 帶來正面影響；兩年期為 94%；三年期則達到 100%。

值得注意的是，即使在負面貢獻比例最高的一年期研究中，極端情境仍呈現正偏態：最佳情境為報酬貢獻 16.68 個百分點，最差情境則使報酬減少 2.96 個百分點，中位數情境則為報酬增加 2.17 個百分點。

對投資組合夏普比率的貢獻情況也相似，如表 3 所示。在此指標上，結果甚至更加明確：比特幣在 80% 的一年期、98% 的兩年期，以及 100% 的三年期期間，均帶來夏普比率的改善。

整體而言，持有期間愈長，結果愈理想。

表 3：2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合在不同持有期間的貢獻（假設季度再平衡）

持有期間	累積報酬變化最大	中位數	最小	正貢獻比例	負貢獻比例	夏普比率變化最大	中位數	最小	正貢獻比例	負貢獻比例
1 年	16.68pp	2.17pp	-2.96pp	75.58%	24.42%	2.02	0.23	-0.56	79.57%	20.43%
2 年	20.24pp	4.92pp	-1.26pp	93.81%	6.19%	1.27	0.22	-0.05	97.95%	2.05%
3 年	22.46pp	8.58pp	1.36pp	100.00%	0.00%	0.88	0.25	0.05	100.00%	0.00%

問題二：比特幣配置的最佳再平衡頻率為何？

當投資組合中加入像比特幣這樣歷史波動度極高的資產時，再平衡頻率的決策就顯得格外重要。若不進行再平衡，即使是很小的比特幣配置比例，也可能逐漸主導投資組合的風險／報酬特性。

為釐清此問題，我們比較了在四種不同再平衡策略下（每月、每季、每年，以及完全不再平衡），加入比特幣配置的傳統投資組合之累積報酬與風險調整後報酬。

下方圖 7 與表 4 顯示了再平衡策略對投資組合造成的顯著影響。正如預期，對於這種波動度高但長期偏向上漲的資產而言，再平衡頻率愈低，通常會帶來愈高的波動率、愈高的累積報酬，以及顯著更高的最大回撤；反之，再平衡頻率愈高，則會同時壓低波動率與報酬的影響幅度。

圖 7：不同再平衡策略對配置 2.5% 比特幣之傳統 60/40 投資組合的影響

表 4：投資組合績效指標

投資組合	累積報酬	年化報酬	波動率	夏普比率	索提諾比率	最大回撤
傳統 60/40 投資組合（不再平衡）	140.02%	7.56%	9.32%	0.551	0.050	23.21%
2.5% 比特幣配置（不再平衡）	421.46%	14.74%	21.53%	0.572	0.058	50.91%
2.5% 比特幣配置（每年再平衡）	232.45%	10.52%	9.40%	0.861	0.077	24.20%
2.5% 比特幣配置（每季再平衡）	187.46%	9.19%	8.86%	0.763	0.067	23.72%
2.5% 比特幣配置（每月再平衡）	167.77%	8.55%	8.82%	0.693	0.061	23.62%

累積報酬與波動率之間存在明確的關聯。不進行再平衡的比特幣配置，會使投資組合波動率從 9.32% 大幅跳升至 21.53%，最大回撤也從 23.21% 大幅攀升至 50.91%。然而，只要採用任何一種再平衡策略——無論是每月、每季或每年——都能相較於完全不再平衡，顯著降低波動率與最大回撤。

值得注意的是，「不再平衡」策略雖然在各種比特幣強化投資組合中創造出最高的絕對報酬，其夏普比率卻是最低之一。這意味著投資人為了取得這部分額外報酬，付出了相當高的風險代價。如下方圖 8 至圖 11 所示，導入再平衡策略，可同時提升投資組合的效率並改善風險調整後報酬。

圖 8：不再平衡——2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（三年滾動夏普比率）

圖 9：每年再平衡——2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（三年滾動夏普比率）

圖 10：每季再平衡——2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（三年滾動夏普比率）

圖 11：每月再平衡——2.5% 比特幣配置對傳統 60/40 投資組合的貢獻（三年滾動夏普比率）

問題三：投資組合應該配置多少比特幣？

配置加密資產時，或許最重要的問題就是：部位應該有多大？

下方四張圖表回答了這個問題。這些資料呈現了在三年期間內，將 0% 至 10% 的投資組合配置於比特幣，對累積報酬、標準差、夏普比率與最大回撤分別造成的影響。

這幾張圖表資訊密度較高，值得說明。每一條垂直虛線代表 2014 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日之間、特定比特幣配置比例下的所有三年期窗口——因此每條垂直線都包含 3,287 個資料點，即每個三年期各對應一個點；顏色較深的區域代表資料點較密集。綠色線條則代表各配置比例下的平均值。

最左側的垂直虛線代表比特幣配置為 0% 的傳統投資組合，向右的垂直線則代表以 1% 為級距、逐步增加至 10% 的比特幣配置比例。請留意，這些線條由左至右並無時間先後關係，僅代表不同的比特幣配置比例。

如圖 12 所示，累積報酬的故事很清楚：比特幣配置得愈多，報酬愈高。從綠色線條可以看出，比特幣加入投資組合的比例與累積報酬之間，呈現近乎線性的關係。

圖 12：依比特幣配置比例劃分的三年滾動累積報酬（假設季度再平衡）

然而，這樣的報酬也伴隨著潛在的波動率提升。圖 13 顯示了較高比特幣配置比例對標準差（常見的投資組合波動率衡量指標）造成的影響。顯而易見，隨著比特幣配置比例增加，投資組合波動率也隨之上升。

有趣的是，此處的關係並非線性，綠色線條呈現出獨特的「回勾」形狀，這說明配置比例大約在 0.5% 至 2.0% 之間的少量比特幣，對投資組合波動率的影響相當有限，但隨著配置比例提高，影響會快速增加。

圖 13：依比特幣配置比例劃分的三年滾動標準差（假設季度再平衡）

圖 14 結合了圖 12 與圖 13 的資料，檢視夏普比率的變化。與標準差圖表相似，此圖也呈現出特殊的形狀：一開始快速上升，隨著配置比例增加而逐漸趨緩。此圖顯示，加入比特幣往往能提升投資組合的風險調整後報酬，但隨著配置比例增加所帶來的邊際效益，大約在比特幣配置達到 5% 左右時開始趨於穩定。

圖 14：依比特幣配置比例劃分的三年滾動夏普比率（假設季度再平衡）

圖 15 檢視不同比特幣配置比例對投資組合最大回撤的影響。此處綠色曲線的形狀值得留意：平均而言，在配置比例介於 0.5% 至 4.5% 之間時，加入比特幣對投資組合三年期最大回撤的影響相當有限。這個結果可能讓部分觀察者感到意外，畢竟比特幣本身波動極高。但由於比特幣的報酬與股票或債券通常不具高度相關性，因此能緩和整體波動率的影響。

然而，當配置比例達到 5% 或以上時，情況便開始改變：對最大回撤的影響開始快速增加。由於最大回撤對投資人心理與行為可能造成重大影響，多數投資人或許會較能適應 5% 以下的比特幣配置比例。

圖 15：依比特幣配置比例劃分的三年滾動最大回撤（假設季度再平衡）

表 5：依比特幣配置比例劃分的投資組合績效指標（假設季度再平衡）

配置比例	累積報酬最小	平均	最大	夏普比率最小	平均	最大	標準差最小	平均	最大	最大回撤最小	平均	最大
0%	1.34%	21.83%	55.88%	-0.239	0.582	1.605	5.59%	8.17%	12.60%	6.39%	14.66%	22.07%
1%	2.98%	27.55%	60.53%	-0.151	0.788	1.984	5.68%	8.38%	12.77%	6.50%	14.74%	22.73%
2%	3.78%	33.47%	75.54%	-0.122	0.921	2.135	6.05%	8.89%	12.99%	7.80%	15.10%	23.39%
3%	4.57%	39.62%	94.87%	-0.094	1.011	2.199	6.61%	9.56%	13.23%	7.73%	15.94%	24.05%
4%	5.35%	45.99%	115.52%	-0.067	1.077	2.268	6.74%	10.32%	14.64%	7.67%	16.89%	24.71%
5%	6.12%	52.58%	137.67%	-0.042	1.128	2.327	6.93%	11.13%	17.08%	8.21%	17.91%	25.35%
6%	6.88%	59.41%	161.47%	-0.018	1.170	2.383	7.16%	11.97%	19.48%	8.27%	18.94%	26.00%
7%	7.63%	66.48%	186.79%	0.004	1.204	2.455	7.45%	12.83%	21.81%	8.19%	19.93%	26.64%
8%	8.36%	73.78%	213.68%	0.024	1.233	2.542	7.77%	13.69%	24.07%	8.11%	20.86%	27.27%
9%	9.06%	81.32%	242.20%	0.042	1.258	2.612	8.13%	14.56%	26.25%	8.05%	21.77%	27.90%
10%	9.71%	89.12%	272.39%	0.058	1.280	2.670	8.52%	15.42%	28.35%	8.15%	22.65%	29.06%

五、結論

本研究評估了將比特幣加入由股票與債券組成之傳統投資組合後所產生的影響。分析涵蓋 2014 年 1 月至 2025 年 12 月的大量資料，涵蓋比特幣多個牛熊市週期，包括 2022 年的劇烈回檔，以及 2025 年下半年出現的另一波回檔。為確保評估的客觀性，我們採用滾動期間分析以降低資料選取偏誤，並探討了不同的再平衡策略、配置比例與持有期間。

研究結果顯示，若採取適當的再平衡策略，自 2014 年以來的所有三年期持有期間中，加入比特幣配置的投資組合，其絕對報酬與風險調整後報酬皆有所提升。

本研究凸顯投資人在配置比特幣時應考量的三項關鍵因素：持有期間、再平衡頻率與部位規模。這些屬於每位投資人的個人決策，但我們觀察到以下幾項有趣的歷史規律：

持有期間：隨著持有期間拉長至兩年以上，歷史上出現正面貢獻的比例已逼近 100%。比特幣是一種波動性資產，短期走勢極難預測，過去曾多次出現超過 50% 的回檔，未來也可能再度發生。儘管如此，自 2014 年以來，配置比特幣在 100% 的三年期、94% 的兩年期，以及 76% 的一年期期間中，都改善了投資組合的累積報酬與風險調整後報酬。
再平衡頻率：將波動性較高的資產納入投資組合，讓再平衡策略變得至關重要。整體而言，季度再平衡策略在掌握比特幣的不對稱上漲潛力與控制回撤幅度之間，取得了良好的平衡。
部位規模：對投資人而言，最大回撤或許是決定比特幣配置比例時最需考量的因素。在三年期持有期間內，隨著比特幣配置比例的提高，投資組合的累積報酬會單調上升；但本研究發現，夏普比率的提升幅度，大約在配置比例達到 5% 時開始趨緩，而最大回撤的影響則在配置比例達到 5% 以上時開始快速增加，這可能使部分投資人對更高的配置比例感到不安。

儘管過去績效不保證未來結果，本研究的實證證據仍凸顯出一項值得留意的觀察：對於由股票與債券組成的傳統投資組合而言，歷史上比特幣一直是提升風險調整後報酬的有效工具。

風險與重要資訊（原文摘譯）

本文不構成投資建議。任何投資決策前，投資人皆應自行進行獨立審查與盡職調查，包括相關風險與是否適合自身情況，並自行判斷。加密資產是一種數位化的價值表徵形式，可作為交換媒介、記帳單位或價值儲存工具，但不具法定貨幣地位，其價值完全由市場供需決定，波動程度高於傳統貨幣、股票或債券。加密資產交易伴隨顯著風險，包括價格劇烈波動或閃崩、市場操縱與資安風險，以及部分或全部本金損失的可能；加密資產市場與交易所的監管程度，亦不如股票、選擇權、期貨或外匯市場完備。本文所述意見僅反映特定時間點對市場環境的評估，不構成對未來事件的預測或保證，亦可能因後續討論而調整。本文不構成會計、法律或稅務建議，投資人應諮詢自身的會計、法律、稅務或其他專業顧問。

原文出處：Bitwise Asset Management，bitwiseinvestments.com｜中文翻譯與整理：台灣比特幣中文資訊粉絲專頁

2026年7月11日星期六

熵增陷阱（The Entropy Trap）

深度分析 · Mickey Maini

熵增陷阱：金融體系的物理法則
與你的資產防禦策略

當維持秩序的代價超過系統所能承受的臨界點，崩潰便無可避免。
現有金融體系正走向「相變」，你準備好了嗎？

作者觀點整理 · Mickey Maini《The Entropy Trap》 · 投資策略 · 宏觀分析

核心概念

什麼是「熵增陷阱」（The Entropy Trap）

「熵增陷阱」是作者 Mickey Maini 提出的一個以物理學與科學視角來理解金融體系崩潰的核心概念。它的出發點是一個顛覆常識的認知：人們通常誤以為「秩序」是常態，但事實上，「混亂（無序）」才是宇宙的常態。任何一個有秩序的系統，都必須不斷注入能量與努力，才能對抗宇宙自然走向混亂的傾向——這就是熱力學第二定律所描述的「熵增」現象。

一旦維持系統秩序的成本，超過了系統本身所能負擔的臨界點，系統便會進入一個再也無力自我修復的狀態，也就是 Maini 所說的「熵增陷阱」。這個臨界點一旦越過，崩潰便是不可逆的結果。

沙漠冷氣機的比喻：

想像在沙漠中有一台冷氣機，它日復一日地將炙熱的空氣擋在外面，房間表面上保持涼爽，人們以為機器永遠能勝任這份工作。但在看不見的表面之下，機器的每一個零件都正承受著巨大的壓力，悄悄地老化與磨損，直到某一天突然整台崩潰——房間瞬間被沙漠的高溫吞噬。

這個比喻精準地映射了當前的金融體系：表面上，市場依然正常運作，股市甚至屢創新高，但在這層「恆溫」的外表下，維持秩序的成本已經高到令人窒息。系統的崩潰並非突如其來，而是長時間悄悄累積後的必然結果。

現況分析

金融體系正陷入熵增陷阱的四大跡象

Maini 的模型指出，現有金融體系的「維序能量」正快速枯竭，具體表現在以下四個核心層面：

1

流動性作為「能量」正在枯竭，系統失去避震器

經濟是一個必須被不斷「餵養」的結構，而維持當前金融體系秩序的「能量」就是流動性——包括信貸、準備金，以及永無止境的債務展期。過去兩年，美國聯準會（Fed）的隔夜附賣回機制（Reverse Repo，RRP）就像一個巨大的緩衝水箱，安靜地吸收了系統中的每一次衝擊。然而，這個曾高達 2 兆美元的緩衝區現在已經見底。這意味著現有金融體系已經從「吸收衝擊」的狀態，轉變為「直接傳遞衝擊」的狀態——一旦發生突發事件（例如就業數據異常或地緣政治震盪），衝擊將直接重創缺乏緩衝的金融系統，不再有任何減震空間。
2

貨幣的「租金」已變得無法負擔

維持這個金融結構需要支付高昂的「保養費」，也就是實質利率（貨幣的租金）。為了填補龐大的政府赤字並滾動巨額債務，政府對流動性的需求已經遠超過供給，資金本身已成為系統中最稀缺、被高度壟斷的資源。當借錢來維持舊秩序的成本不斷攀升，這標誌著系統正在加速消耗自身——就像那台在沙漠中的冷氣機，電費越來越高，機器卻越來越舊，最終將面臨根本無力支付維護費用的那一刻。
3

進入法則反轉的「相變」（Phase Transition）時期

我們目前正處於舊金融體系末期與新金融體系初期的交接階段，這在物理學上稱為「相變」——如同水從液態轉化為氣態的過渡時刻，在這個關鍵時期，所有的規則都會暫時混亂甚至反轉。在相變期間，投資人習以為常的「均值回歸」以及「60/40 股債配置策略」將不再有效；在正常時期被認為低風險的操作可能變得極具毀滅性，而過去認為危險的策略可能反而有利可圖。
4

觸發「暗門」（Trapdoor）的通貨緊縮崩盤風險

目前的體系同時承受著三種歷史級別的壓力，且三種壓力在歷史上同時出現是極為罕見的：一、債務與人口老化問題（類似 1973 年的停滯性通膨環境）；二、地緣政治重新武裝（類似 1938 年二戰前夕的全球對峙）；三、AI 科技引發的估值泡沫與基礎設施短缺（類似 2000 年的網路泡沫）。在這些極端壓力疊加之下，政策制定者任何一個失誤，都可能打開系統底部的「暗門」，導致類似 1930 年代的毀滅性通貨緊縮崩盤。

🔭 預測時間軸： Maini 的模型預測，我們距離現有金融系統的完全重置大約還有 5 到 7 年的時間。在此之後，將迎來一個以人工智慧、運算成本，以及實體關鍵資源為價值基礎的全新金融體系。

策略分析

「相變」期間，60/40 投資組合為何必然失效

傳統的 60/40 投資組合（60% 股票 + 40% 債券）在過去數十年間被視為最穩健的資產配置方式。然而，Maini 認為，在系統性「相變」期間，這套策略將徹底失效，原因可以從三個層面來理解：

一、市場法則的根本反轉

60/40 策略的設計邏輯建立在「均值回歸」這個核心假設上——資產價格終究會回到歷史平均水準，因此在下跌時持有，等待市場自動修復即可。然而，相變期間的定義本身就是「舊有法則全面失效」。在這個過渡期，平時被認為安全的操作（如持有長期政府債券）反而變得極具毀滅性，而過去視為高風險的策略，可能在新的邏輯下成為最有利可圖的選擇。

二、流動性枯竭導致「資產齊跌」，打破股債負相關性

60/40 策略的核心護城河，在於股票與債券之間的「負相關性」——當股市下跌時，資金流入債市，債券作為避震器保護整體組合。然而，這個負相關性的成立，前提是市場上必須存在足夠的流動性，讓資金能夠在不同資產之間轉移。

當整個系統的流動性被抽乾，缺乏緩衝空間，這種轉移機制便會崩潰。原本毫無關聯的資產將因為流動性匱乏而同時暴跌——在極端壓力下，連黃金和債券都可能同步下跌，此時唯一能提供浮力的，只有現金。這就是 2020 年 3 月全球市場崩盤時所有人親眼目睹的場景。

三、驅動力從「成長」反轉為「限制」

60/40 策略最適合運作在「成長克服限制（growth over constraints）」的經濟環境中——企業不斷獲利增長，股票自然升值；低通膨環境讓利率保持低位，債券提供穩定回報。然而，在相變期間，這個驅動力會反轉為「限制凌駕於成長（constraints over growth）」。

維度	舊秩序（正常市場）	相變期（過渡期）
主要驅動力	成長克服限制	限制凌駕於成長
股債相關性	負相關（避震）	正相關（同步下跌）
核心投資法則	均值回歸、長期持有	法則反轉，舊策略失效
最稀缺的資源	資本與機會	流動性、能源、關鍵礦物
估值基礎	企業未來獲利成長	掌握關鍵瓶頸資源的能力
最安全的資產	長期國債、藍籌股	實體黃金、現金、限制性資產

在這個新邏輯下，市場的價值不再取決於傳統的企業獲利增長，而是取決於誰能掌握關鍵的「瓶頸」或「限制性資源」——例如實體 AI 基礎設施、能源、關鍵礦物等。傳統的紙上資產與一般企業股票在此環境下將面臨嚴重的估值壓縮。

投資策略

「西西里防禦」：相變期的三層投資框架

Maini 對相變期間的投資人給出了一個明確的建議：必須放棄對「均值回歸」與 60/40 法則的執念，不應再期待舊有的投資模式會自動修復。取而代之的是，他建議採用所謂的「西西里防禦（Sicilian Defense）」策略——這個名稱來自西洋棋最著名的開局之一，其精髓在於：在防禦的同時保留反攻的彈性，用堅實的守勢換取未來的戰略主動。

底層防禦

🥇 信任資產

黃金與白銀。當舊體系的信任機制崩潰時，資金會回歸到具有數千年歷史支撐的信任資產，這是整個防禦框架最不可或缺的核心基石。

中層配置

⛏️ 限制性資產

投資於解決地緣政治與科技發展瓶頸的實體資產——AI 的「十字鎬與鐵鍬」（實體基礎設施與硬體），這些資產在系統重置過程中將獲得重新估值。

戰術層

💵 現金流動性

保留充足現金。在相變期，現金是最被低估的資產，能讓你避開「暗門」陷阱，並在資產暴跌後的恐慌期從容佈局，是攻守兼備的關鍵武器。

在相變期，現金不是懦弱，而是戰略。它讓你避開「暗門」，也讓你在所有人恐慌拋售時，成為少數有能力逢低買進的人。

這三層結構的設計邏輯是：底層的黃金白銀負責對抗信任崩潰；中層的限制性資產負責在新秩序中增值；而現金則作為最靈活的戰術武器，在極端波動期保護你不落入暗門，並在機會出現時讓你能迅速出擊。

資產配置

六大能抵抗熵增陷阱的核心資產

根據「西西里防禦」框架以及 Maini 對相變期的分析，以下六類資產能有效保護並在系統重置期間增值資本：

① 白銀：信任資產的另一核心

與黃金同屬「底層防禦」的信任資產，當舊有金融體系的信任機制崩潰時，資金會回流至具有數千年實物歷史的資產，白銀正是這層信任防線的核心組成部分。在所有金融紙上合約都面臨考驗的相變期，實體白銀是少數完全不依賴任何交易對手的資產之一。

② 現金：最被市場低估的戰術資產

在流動性枯竭、波動性極高的相變期間，現金是目前市場上最被錯估（mispriced）的資產。保留充足的現金不僅能避免投資人落入市場崩盤的「暗門」（trapdoor），還能賦予極大的行動彈性。Maini 在歷史上以 1930 年代的 Joe Kennedy 為例：當所有人在大蕭條中恐慌拋售時，手持現金的 Kennedy 以極低廉的價格收購了大量優質資產，事後獲得了難以想像的回報。現金的戰術價值，在於讓你成為市場崩盤後少數有能力「逢低進場」的人。

③ 限制性資產與瓶頸資源

在相變期，市場的價值將從「無限制的成長」轉向「掌握資源瓶頸」。以下是 Maini 重點關注的限制性資產類別：

🔴

銅（Copper）

正逐漸陷入供應短缺。美國銅價已出現相對於全球的溢價，作者稱之為「盤面上的去全球化」，且資料中心極度依賴銅線傳輸。

⚙️

稀土（Rare Earths）

已不再是大宗商品故事，而是「政策性故事」。中國掌握約 90% 的稀土加工與磁鐵供應鏈，成為西方難以輕易取代的戰略瓶頸。

⚛️

鈾（Uranium）

AI 對電力需求暴增使核能成為關鍵解方，鈾礦面臨真正的供給短缺，價格有堅實基本面支撐。

🔩

鎢（Tungsten）

同樣被 Maini 點名為重要的資源限制節點，在重新武裝的地緣政治背景下，工業戰略金屬的重要性大幅提升。

④ AI 的實體基礎設施：十字鎬與鐵鍬

Maini 強調，不要投資於 AI 的金融紙上資產或單純依賴 AI 題材的概念股，而應專注於 AI 的「十字鎬與鐵鍬（picks and shovels）」——即那些 AI 巨頭正在投入真金白銀建立的實體基礎設施。

市場多數人仍將目光放在 AI 晶片上，但 Maini 指出， AI 真正的發展瓶頸早在一年多前就已經不再是晶片，而是「電力」，以及將電力連接到建築物的實體硬體。特別值得關注的是：

高壓變壓器與開關設備（Transformers and Switchgear）：

這些灰色的、不起眼的基礎設施，目前面臨極度嚴重的短缺，交貨時間已從原本的 2 年拉長至 5 年。更關鍵的是，全球約 60% 的變壓器由中國製造，這讓西方國家的 AI 熱潮不得不依賴他們正試圖脫離的供應鏈。市場不斷將資金投入可快速擴大規模的矽晶片，但真正的利潤將流向那些「無法輕易擴展規模」的實體硬體。

⑤ 基礎資產與特許權（Foundational Assets & Royalties）

指構成新經濟基礎的稀缺實體資產，無論在通膨或通縮環境下都能產生實際現金流：

Royalty 3.0（實體存取權）： 水權、土地、港口（海權）、收費站、管道、核能精煉設施等。這類資產掌控了新經濟所需的物理基礎設施存取權，在大蕭條期間，Bernard Baruch 與 Joe Kennedy 等成功倖存者都大量持有此類資產。

Royalty 4.0（數位存取權）： 在未來的 AI 經濟中，數據與智慧財產權（IP）將成為新形態的特許權，包含音樂版權、數據資料，甚至個人的虛擬形象（Persona）索取權。

⑥ 解決瓶頸的戰略科技（Multibaggers）

Maini 建議投資一小部分資金於能解決當前資源限制的創新科技，這些被視為具備數倍報酬潛力（Multibagger）的標的：

國防科技（Defense Tech）： 位於地緣政治壓力、債務危機與 AI 創新的最核心交會點，在各國重新武裝（類似 1938 年二戰前夕）的背景下是 Maini 排名前三的 Multibagger 領域。

核能技術、替代材料科技與 AI 基礎設施技術： 例如研發能替代資料中心所需銅線的新材料技術。Maini 指出，長遠來看科技最終總能解決資源限制的問題，而這些早期的創新者將帶來龐大的回報。

特別警告

比特幣的真實定位：礦坑裡的金絲雀

Maini 在分析相變期的投資策略時，特別針對比特幣提出了一個許多人不願接受、但卻必須正視的觀點：比特幣不是數位黃金，也無法在流動性危機中提供任何保護。

⚠️ 核心警告

比特幣是整個金融結構中，對「流動性（系統能量）」最敏感的資產。你可以因為其他理由持有它，但絕對不要在危機真正發生、系統面臨流動性枯竭時，錯誤地期望它能成為你的避風港。

為什麼比特幣無法作為避險工具？

它是「礦坑裡的金絲雀」： 就像以前礦工帶入礦坑中用來測試氧氣濃度的金絲雀，比特幣在系統中扮演的角色是「流動性探測器」——只要流動性能量一變稀薄，它就會最先倒下。它反映的是市場風險胃納的極限，而非避險能力。當系統中的「氧氣（流動性）」開始不足，比特幣往往是最先窒息的那個。

危機發生時與風險資產同步暴跌： Maini 舉例，在近期一次因地緣政治衝突（封鎖荷莫茲海峽）引發的市場震盪中，當系統失去吸收衝擊的緩衝能力時，資金迅速撤離，比特幣跟著那斯達克指數（Nasdaq）一起遭到重挫，甚至跌破了關鍵的 200 日均線。這證明了比特幣的價格高度依賴市場上的過剩游資，當無關聯的資產因為流動性匱乏而齊跌時，比特幣的跌幅往往是最慘重的。

從未在真正關鍵時刻提供保護： 在面臨如 2008 年或 2020 年 3 月那種流動性瞬間被抽乾的系統性崩盤時，只有現金能發揮浮力，其他資產全面下沉。比特幣從來沒有在真正需要避風港的關鍵時刻發揮過實質的保護作用。

那麼，比特幣在新體系中的定位是什麼？

作者並非否定比特幣的存在價值，而是明確區分了它的真實屬性：它是一種極度依賴流動性與市場情緒的資產，是系統流動性的「終極探測器」。當系統能量（資金）充裕時，它可能表現極佳；但當維持體系運作的流動性開始枯竭時，它會是最先倒下的資產。

Maini 的建議是：「認清它的本質並持有它（Own it for what it is）」——將它視為市場過剩流動性的風險指標，而非信任基石或穩定的儲值工具。

📍 補充說明： 至於比特幣能否被納入「西西里防禦」底層的信任資產，Maini 認為這是一個「完全獨立的決定（a completely separate decision）」，且充滿辯論空間，他本人並未將比特幣視為必然的信任基石，底層核心防線仍應以黃金與白銀為主。

新金融體系

新金融體系的貨幣乘數：穩定幣的崛起與黃金的搭檔

Maini 預測，在熵增陷阱觸發系統重置後，誕生的新金融體系將以人工智慧（AI）為基礎，在一個多極化的世界格局中運作。在這個新體系中，最重要的價值衡量標準將不再是單一法定貨幣或去中心化的比特幣，而是「運算成本（Cost of Compute）」，並與實體能源、關鍵礦物及關鍵技術深度綁定。

黃金的致命缺陷：缺乏流通速度

黃金在相變期雖然是不可或缺的「信任基石」，但它有一個根本性的缺陷：它難以輕易移動，也不會頻繁換手，因此缺乏「貨幣流通速度（velocity）」。一個健全的金融系統需要資金快速流通，笨重的實體黃金無法在現代經濟中滿足這個需求。

穩定幣：黃金的數位乘數

為了解決黃金缺乏流動性的問題，金融系統需要一個「乘數（multiplier）」來帶動流通。Maini 認為，在新體系中，這個乘數將由穩定幣（Stablecoins）來扮演。歷史上，美元曾扮演黃金乘數的角色，但在新體系中，穩定幣將接下這個任務，透過代幣化技術，讓價值在不移動實體黃金的情況下高速流通。

打破 1:1 儲備的槓桿掛鉤機制

Maini 以 Tether 等主要穩定幣發行商為例，指出這些機構背後已擁有龐大的債券與黃金儲備。他預測，未來的穩定幣可能不再侷限於 1:1 的完全儲備比例，而是採取 3:1、4:1 甚至 5:1 的比例與黃金掛鉤。也就是說，金融體系可以利用每一單位的實體黃金抵押品，發行 3 到 5 單位的穩定幣。

這個機制並非全新的發明。它的邏輯與歷史上的「部分準備金制度（Fractional Reserve Banking）」如出一轍，只是將抵押品從「信用」替換為「黃金」，將流通媒介從「紙鈔」替換為「數位代幣」。在 Maini 的框架中，這不是製造不穩定的毒藥，而是新金融體系為了解決流動性枯竭問題所必須採用的解藥。

央行角色的根本轉變

在這個新框架下，各國央行的角色將發生根本性的轉變。Maini 用一個生動的比喻來描述：舊系統就像一輛在下坡失控的汽車——央行既無法踩油門（會引發通膨），也無法踩煞車（會引發信用危機），他們唯一能做的，就是確保金融系統保持償付能力（solvency）。

因此，央行的核心任務將從「印鈔與降息」轉向「管理抵押品的認知（perception of collateral adequacy）」——確保市場相信系統中的抵押品是充足的，而非直接控制利率或貨幣供給。穩定幣透過大於 1:1 的掛鉤機制，正是幫助創造這種充裕抵押品認知的重要工具。

⚠️ 潛在風險： 儘管 Maini 對這套機制持正面態度，但他在理論框架中也反覆強調，相變期最核心的特徵就是「信任的崩潰」。非 1:1 儲備的穩定幣極度依賴市場的信任與「認知」。如果未來市場對這種帶有槓桿的數位貨幣乘數失去信任，這套依賴「認知」維持的體系將面臨嚴峻的考驗，而這正是它最脆弱的阿基里斯腱。

風險管理

如何應對交易對手風險與司法管轄區風險

在舊體系走向終結的過程中，Maini 特別警告一個容易被忽略的風險：政府的「過度控制」所帶來的沒收與限制。歷史上有明確的先例——1930 年代美國政府強制沒收民間黃金，英國實施資本管制直至 1978 年。在下一次的系統性危機中，政府很可能再次採取類似的強制手段，包括關稅、經濟制裁、資本管制，甚至資產沒收。

雖然 Maini 並沒有在內容中具體點名哪些國家或地區最值得信任，但他提出了幾個核心的防禦原則：

四大防禦原則

1

嚴格審計並分散交易對手

不要將資金過度集中或依賴單一實體（例如單一穩定幣發行商或單一金融機構）。必須審計自己的交易對手，將風險分散，以避免在單一節點崩潰時遭受毀滅性的打擊。
2

為安全的司法管轄區與強健的資產負債表支付溢價

在信任崩潰的時期，任何紙上聲索權（Claims）或數位憑證都將受到嚴格考驗。面對這類資產時，應該為了「多元化、安全的司法管轄區，以及強健的資產負債表」支付溢價，這是在極端壓力下保護資本的必要成本，而非奢侈的選擇。
3

實體資產的「自我保管」（Self-custody）

對於無法在全球各地進行廣泛地理分散的投資者，最安全的「管轄區」可能就是你自己。Maini 強烈建議持有一部分實體資產（如黃金），並採用自我保管，或存放在完全脫離現有傳統金融體系的地方，以此隔絕系統性風險。這種不受制於任何交易對手的資產，才是真正的信任底層。
4

持有不受限的戰術流動性

保留真正的實體現金，確保在金融管道阻塞或衍生性流動性（如穩定幣）發生危機時，你依然保有財務彈性，避免落入市場崩盤的「暗門」（trapdoor）中。金融管道一旦阻塞，有時連數位資產也無法正常流通，此時實體現金的重要性才會真正凸顯。

💡 核心精神： Maini 的策略重點不在於尋找單一的「避風港國家」，而是強調在政府權力擴張、信任崩潰的過渡期，投資人必須主動為資產的多元化、安全的司法管轄權、強健的機構背景，以及實體的自我保管能力支付溢價，以確保資本能在這段劇烈動盪中存活下來。

實體保管

適合自我保管的實體資產

除了黃金之外，以下幾類實體資產同樣非常適合「自我保管」或脫離傳統紙上金融體系來持有：

白銀與實體珠寶

白銀與黃金同屬度過系統性信任崩潰期的最核心「信任資產」。投資人可以將白銀硬幣、銀條以及高價值的珠寶進行自我保管，確保這些財富完全遠離金融體系的監控，不依賴任何交易對手。

稀有書籍：最被低估的跨境資產

這是訪談中提到的一個極為獨特的實體避險資產。某些稀有書籍（如著名作品的首版書）的價值增長甚至超越了黃金，而且具備一個黃金無法提供的關鍵優勢：

當政府實施資本管制時，攜帶黃金跨越國境可能面臨強制申報或被沒收的風險。但你可以帶著一本價值連城的稀有書籍（例如《雙城記》首版）輕鬆走過海關安檢，完全不會引起任何注意與審查。這賦予了稀有書籍極高的隱蔽性，以及黃金所不具備的跨境流動性。

實體現金與重要文件

Maini 反覆強調，現金是市場上最被錯估、最具戰術價值的資產。為了防範系統陷入無流動性的「暗門」危機，將一部分實體現金與重要財產文件妥善自我保管，能確保你在金融管道阻塞或發生銀行擠兌時，依然保有行動與購買的彈性。

土地、房地產與水權等基礎資產

雖然無法放進保險箱，但這類廣義的實體資產同樣具備「不依賴傳統金融體系」的保管特質。在 1930 年代大蕭條期間，成功逃過崩盤的投資大師 Bernard Baruch 與 Joe Kennedy 都大量投資了實體房地產與實體資產。Maini 將土地、水權、基礎設施通道等稱為未來的「基礎資產」，無論金融紙上合約發生什麼違約風險，這些能自己掌握的實體資產都能提供實質保障。

舊秩序的終結，不是一場末日，而是一次相變。
它的另一面，是一個全新體系的誕生。
能在混亂中存活的人，將成為新秩序中最先獲得定價權的人。

Maini 的最終提醒：在一個信任容易瓦解的時代，不要盲目信任任何單一的流動性乘數或單一的資產類別。透過分散風險、持有實體資產、保留充足現金，以及在安全的司法管轄區進行配置——這是在熵增陷阱的時代，保護自己最後也最可靠的方式。

本文整理自 Mickey Maini 的著作與訪談觀點，僅供教育與資訊參考，不構成任何投資建議。
投資均有風險，請根據自身情況審慎評估，必要時尋求專業財務顧問建議。

下一篇將探討我個人對於此篇言論的看法

bitcointaiwan2021.blogspot.com

2025年7月27日星期日

60/40投資配置已經失效（Mark Moss)

原文出處：Mark Moss email list

華爾街最值得信賴的投資損失了數兆美元的價值。

而全球最「不穩定」的資產在同一時期實現了 10 倍的回報。

這背後的數學計算結果會讓你震驚。

聰明錢接下來的舉動將永遠改變你對風險的看法。

> 金融基石崩塌

幾十年來，美國國債一直被稱為「無風險」投資。

他們得到了美國政府的充分信任。政府總是可以印更多的美元來償還他們。

這就是為什麼現代投資組合看起來像這樣：

60% 的股票用於成長， 40% 的債券用於「降低波動性」並在股市崩盤時提供安全保障。

你的財務顧問可能對你有一些類似的建議。大多數401k計劃和共同基金都遵循同樣的策略。

但問題是…

債券市場剛遭遇慘敗。

TLT（追蹤 20 年期以上國債）在過去五年下跌了約47% 。

這項「無風險」投資的價值損失了近一半。

短期債券（AGG）同期下跌了16% 。

→ 即使包括股息，TLT 仍然下跌了38% 。

→ AGG 下降3.7% 。

這還是在考慮通貨膨脹之前。

如果將通貨膨脹納入考慮（僅使用政府保守的消費者物價指數數據），實際回報看起來會更糟。

您的購買力急遽下降。

債券的本意是限制波動性。這就是它們在你的投資組合中的全部目的。

事情發生是因為…

> 波動性神話

2022 年中期（債券拍賣失敗期間），TLT 波動率達33% 。

目前約為15% 。

即使是短期債券（AGG）的平均波動率也達到6% 。

對於一項本應「穩定」但卻在虧損的資產來說，這種波動性非常大。

讓我們將這種「無風險」投資與比特幣進行比較——每個人都稱之為「風險太大」和「波動太大」的資產。

我將使用一個叫做夏普比率（Sharpe Ratio）的指標，它是專業投資者衡量風險調整後收益的標準。

夏普比率衡量每單位風險可獲得的回報。

→ 計算公式為：（收益 - 無風險利率）÷ 波動率

任何人都可以透過承擔巨大風險來追求高回報。夏普比率可以告訴你，這些報酬是否真的值得你承受波動。

→ 低於 0.5 則不好。

→ 大於 1.0 是好的。

兩項投資可能都回報率為 50%，但如果一項投資表現平穩，而另一項投資波動劇烈，則表現平穩的那一項的夏普比率會更好。

以下是具體數字：

總回報（5年）：

TLT：-38%（負）
AGG：-3.7%（負）
比特幣：+1,078%（是的，上漲超過 1,000%）

夏普比率：

TLT：0.39（差）
AGG：0.40（差）
比特幣：1.06（良好）

「風險」資產的風險調整報酬率比「安全」資產好。

讓我們將其變為現實，並進行測試…

> 10,000 美元的測試

如果你五年前在每項投資中投入 10,000 美元：

TLT（長期債券）：您將獲得6,181 美元（損失 3,819 美元）
AGG（短期債券）：您將獲得9,623 美元（損失 377 美元）
比特幣：您將獲得107,900 美元（獲利 97,900 美元）

「風險」投資使你的資金增加了 10 倍，而「安全」投資卻損失了近 40%。

如果你對比特幣的未來感到好奇，那麼有一種模式在其歷史上只出現過兩次——而且每次都導致了爆炸性的走勢。

觀看此影片即可了解我的意思。

你不能只看負面，而不看正面。這正是夏普比率衡量的，也是專業投資人使用它的原因。

> 接下來會發生什麼

市場是具有前瞻性的。它們試圖在今天就為未來定價。

因此，我們幾乎可以肯定的是：

→ 美國財政赤字將持續擴大。

負責制定政府預算的國會預算辦公室（Congressional Budget Office）對未來 30 年的情況進行了預測。

→ 政府必須借更多的錢。

當你的支出超過收入時，你就必須借錢來彌補差額。

→ 債券義勇軍（Bond vigilantes）將要求更高的收益率（殖利率）。

貸款人（Lenders）希望在承擔風險的同時獲得更多的回報。

→ 殖利率越高，債券價格越低。

這是基本的債券數學——當殖利率上升時，價格就會下降。

正如林恩·奧爾登 (Lyn Alden) 所說， “沒有什麼能阻止這列火車。”（Nothing stops this train.）

> 大遷徙

如果黃金和比特幣提供的絕對回報和風險調整回報都比債券更好，您認為全球債券市場的300 兆美元將流向何處？

這正是比特幣金庫公司所看到的。

退休基金、保險基金、捐贈基金——這些龐大的資金池都有特定的投資要求。比特幣金庫公司正在創建符合這些要求的產品，並開始從債券中抽取流動性。

每週都有數十家新的比特幣金庫公司成立。

這是我尋找最佳比特幣金庫公司進行投資的完整 26 頁劇本。

立即行動。

因為世界上「最安全」的投資剛剛被證明它根本不安全。

沒錯，政府一定會償還你的。

但他們會用比你借給他們時價值低得多的美元來償還你。

同時，「風險最高」的資產實現了最佳的風險調整回報。

聰明的投資者（Smart money）已經開始進行這種轉變。

你會嗎？

祝您成功

Mark

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