美元指數 (DXY) 和美元奶昔理論（The Dollar Index (DXY) and Dollar Milkshake Theory)

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今天的子彈：

• 什麼是 DXY？

• DXY 是如何計算的？

• 是什麼導致美元走強？

• 什麼是美元奶昔理論？

如果您最近一直在關注宏觀新聞，那麼您無疑已經聽說美元目前相對於其他貨幣非常強勁。但所謂的 DXY 指數究竟是什麼，它對美元和其他貨幣意味著什麼？

我們將在下面幾分鐘的簡單解釋中回答所有這些以及更多內容！

💵 什麼是 DXY？

首先，DXY是彭博社的股票代碼，即所謂的美元指數 (USDX)。DXY 通常被外匯交易商和機構投資者稱為Dixie 。

DXY 的核心是衡量美元兌外幣的強弱程度。當然，不是每種貨幣，而是少數幾種。即歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗和瑞士法郎。

因此，DXY 籃子使用以下匯率：USDEUR、USDJPY、USDGBP、USDCAD、USDSEK 和 USDCHF（請記住，雖然瑞典和瑞士是歐洲的一部分，但它們的貨幣不是歐元）。

該指數是在布雷頓森林協定解散後於 1973 年創建的。如果你還記得，布雷頓森林體系的結束意味著金本位制的結束和浮動匯率的開始。

該指數由洲際交易所集團（ICE）計算，洲際交易所集團是一家經營期貨和場外交易的交易所和清算公司，是紐約證券交易所（NYSE）的母公司。

好的，現在我們已經制定了基礎知識，讓我們深入了解 ICE 是如何實際計算 DXY 的。

🔢 DXY 是如何計算的？

首先，該指數始於 1974 年，基值為 100，美元強弱的漲跌就是以此基數衡量的。換句話說，如果 DXY 的交易價格為 110，那麼我們就知道美元兌一籃子其他貨幣上漲了 10%。如果它的交易價格為 90，則美元兌其他貨幣貶值 10%。

使用固定權重，該指數使用加權平均幾何平均值計算（性能相互相乘，然後使用權重平均）。

貨幣權重為：

ICE 每 15 秒計算一次指數，然後將這個動態價格推送給數據供應商，例如彭博社或路透社。

正如 Blockworks 在上面的 Twitter 帖子中指出的那樣，根據 DXY 指數，美元目前處於 20 年高點。

問題是，為什麼？

接下來讓我們研究一下。

💪是什麼導致美元走強？

同樣，如果你一直在關注當前的宏觀經濟，那麼你也會知道許多國家正在經歷通貨膨脹。正因為如此，他們的一些中央銀行正在提高目標利率，以試圖將通脹控制在較低水平。美國聯邦儲備委員會一直非常直言不諱，並且是最積極的中央銀行之一。

但並非所有人都有。

事實上，特別是有兩個央行行動遲緩。即，日本和歐洲。日本不僅行動遲緩，日本銀行 ( BOJ ) 實際上已經加倍實施量化寬鬆政策，因為他們正在購買自己的債券以維持低利率。與此同時，歐洲經歷了創紀錄的通貨膨脹，但仍將目標利率維持在零以下。

這是什麼意思呢？

特別是兩件事。首先，這些地區的投資者一直在拋售日本和歐洲債券以尋求更高的收益率。如果日本 2 年期債券的收益率仍然為負，而德國 2 年期國債的收益率幾乎為正，那麼您理所當然地會出售這些投資併購買美國 2 年期國債以獲得超過 3 ％ 回報。

當你賣出一個國家的債券來購買另一個國家的債券時，你就賣出了你持有的貨幣併購買了新的貨幣。

即，賣出日元或歐元並買入美元。

美元走強的第二個主要因素是避險。由於投資者開始關注日本和歐洲等外國央行的政策，以及這些國家的潛在經濟實力，他們選擇將本國貨幣兌換成美元以進行風險管理和保護。

當然，這成為一種自我實現的預言。

怎麼說？

隨著美元走強而其他貨幣走弱，這給擁有以美元計價的負債（想想以美元為計價單位的石油或能源支付）或發行美元債務的國家帶來壓力。他們本國貨幣相對於美元的疲軟對其履行義務或支付利息的能力產生負面影響。最終，它迫使新興市場的某些國家要么印製更多本國貨幣以購買更多美元（最終導致惡性通貨膨脹），要么乾脆採用美元作為其基礎貨幣。

沒錯，他們的貨幣隨著美元的吞噬而消失。

美元奶昔理論。

🥤什麼是美元奶昔理論？

美元奶昔理論首先由聖地牙哥資本公司的布倫特約翰遜提出，它是一個簡單的假設，假設隨著美元繼續走強並吸走全球貨幣市場的流動性，世界貨幣可能會發生什麼？該理論的名稱來源於通過鑽一根較長的稻草從附近的地產中提取石油的行為。

事情是這樣的……

假設你有一杯奶昔，而你坐在另一張桌子旁，一直穿過房間。現在假設我有一根吸管。一根很長的吸管。所以，即使你穿過房間，我也可以把吸管塞進你的奶昔裡喝。

這就是美元奶昔理論中美元的作用。

在這種情況下，奶昔是一種外幣。救命稻草是美元計價的負債、美元計價的債務、歐洲美元、央行和全球主要銀行的流動性、政府債券利差等。

喝奶昔的人當然是美元本身。

因此，隨著疲軟的外幣成為上述擔憂和結構性問題的犧牲品，它們最終會被美元消耗掉。最終，大多數（如果不是全部）貨幣都被折疊成美元。

這真的會發生嗎？

我相信它會在未來的某個時候出現。也就是說，這些都是重大事件，所以我也相信它的發生會比許多人認為的要慢一些。這些結構性問題通常需要很長時間才能解決。那，加上美元有其自身的問題，這些問題也將發揮作用，導致貨幣的短期計數波動（counter-fluctuations）。

綜上所述，這些國家中許多國家的 GDP 之上的債務數額將證明對其經濟的負擔太大，有些國家將完全崩潰。作為我的好朋友，Greg Foss 喜歡說，風險發生得很快。

如果一張多米諾骨牌倒下，這可能會引發連鎖反應，導緻美元吞噬多米諾骨牌。

僅此，我希望您在了解 DXY 指數及其計算方式以及美元奶昔理論後感覺更聰明一些。

停止喝精英的KOOL-AID飲料

 

原文出處：

https://bitcoinmagazine.com/print/stop-drinking-the-elites-kool-aid

2021年9月7日，薩爾瓦多成為世界歷史上第一個採用世界新貨幣“比特幣”的國家。

記住這些話，因為它們將銘刻在金錢的歷史中。

但截至今天，在這些早期，人們認為這是一個大膽的舉動，一個聰明的舉動，一個愚蠢的舉動，或者只是一場賭博。

當然，以上都不是。這是唯一明顯的舉動，唯一合乎邏輯的舉動。對於那些了解的人來說，真正的問題不是其他國家是否會採用比特幣，而是何時採用。

我們處於這種範式轉變的早期階段，以至於一個合乎邏輯的、常識性的舉動是有爭議的。有很多人為它歡呼，也有很多很多批評者。

在這種情況下，我不會分析支持者，而是批評者。它們可以分為三組：

1. 那些真正認為這是錯誤決定的人。

2. 那些認為這是一個很好的決定，但出於錯誤原因的人。

3. 那些害怕我們的決定的人。

現在，有趣的是，第一組和第二組的存在主要是因為第三組。

為什麼？

因為最直言不諱的批評者，那些害怕並迫使我們改變決定的人，是世界上有權勢的精英以及為他們工作或從中受益的人。

他們曾經擁有一切，而且在某種程度上他們仍然擁有；媒體、銀行、非政府組織、國際組織以及世界上幾乎所有的政府和企業。

當然，他們還擁有軍隊、貸款、貨幣供應、信用評級、敘事、宣傳、工廠、食品供應；他們控制著國際貿易和國際法。但他們最有力的武器是對“真相”的掌控。

他們願意戰鬥、撒謊、抹黑、破壞、審查、沒收、印刷，不惜一切代價來維持和加強他們對“真相”、“一切”、“每個人”的控制。

想想數百甚至數千篇關於薩爾瓦多經濟如何因其“比特幣賭博”而被摧毀的文章，關於我們如何不可避免地走向違約，我們的經濟已經崩潰，以及我們的政府破產的文章。

你們中的大多數人肯定都看過這個，對吧？他們都結束了。每一個金融出版物，每一個主要的新聞機構，世界上的每一份報紙，所有的信用評級機構，所有的國際金融組織都在說同樣的話，就好像他們在唱詩班一樣。

但這是真的嗎？

好吧，你只需要閱讀他們的文章並聽他們的“專家”說所有這一切都發生在薩爾瓦多，由於比特幣在交易所價格暴跌而損失約 5000 萬美元之後。由於我們不出售任何比特幣，這種說法顯然是錯誤的。但為了分析得更深入，就說完全正確，當然不是，但請大家多多包涵。

真的嗎？5000萬美元的損失摧毀了整個國家的經濟？

是的，薩爾瓦多是一個相對貧窮的國家，但僅在 2021 年，我們就生產了 280 億美元的產品和服務。提出損失 5000 萬美元（不到我們 GDP 的 0.2%）會破壞甚至使我們國家的經濟陷入困境的想法遠非愚蠢；它很有啟發性。

你會認為彭博、福布斯、財富、金融時報、德國之聲、BBC、半島電視台、衛報、紐約時報、華盛頓郵報等的經濟天才，會有足夠多的分析師和編輯精通這些主題告訴他們不要發表這種廢話。你會認為這些荒謬的文章不會通過那些編輯委員會，但他們會。有時他們甚至會獲得非常大的版面，例如《紐約時報》的整版版面。

所以說我們損失了價值 5000 萬美元的比特幣的說法是錯誤的，因為我們根本沒有賣出任何比特幣。即使我們接受這個論點是正確的，那麼得出這樣的結論是荒謬的增長 10.3%，即 40 億美元。這是使用國際貨幣基金組織自己的資料數字！

即使你想接受這個荒謬的論點是正確的，這意味著你忽略了數學或基本邏輯，你仍然需要問自己，為什麼這些全球媒體公司會給像薩爾瓦多這樣一個小國家如此多的時間和空間。

他們之前在談論薩爾瓦多嗎？他們關心我們國家發生的事情嗎？他們是否報告了前幾屆政府從我國國庫中竊取的 370 億美元（含 ab）？

問自己這些問題；幾年前，你知道薩爾瓦多在地圖上的位置嗎？你知道薩爾瓦多前總統的名字嗎？你知道他們失敗的經濟政策嗎？

這些問題的答案增加了令人難以置信的荒謬性，在數百份嚴肅的金融出版物中，一個年產 280 億美元的經濟體將因有爭議的 5000 萬美元損失而破產。這就是人們應該看到他們試圖愚弄你的所有證據。

事實上，這些是真實數字，它們是公開信息，很容易找到和復查：

2021年，我國GDP增長10.3%，旅遊收入增長52%，就業增長7%，新業務增長12%，出口增長17%，能源生產增長19%，能源出口增長3291%，國內收入增長 37%，所有這些都沒有提升任何稅收。今年，犯罪率和謀殺率下降了 95%。

這些是真實的數字，不能被敘述歪曲的事實。唯一可以用他們的言辭改變的數字是我們的債券價格，因為它們主要取決於官方的敘述和他們機構的信用評級；比事實更“真實”。

他們在一百多份自我認可的出版物中一遍又一遍地說，我們無法償還債務，並且正在走向違約。我們甚至被評為全球違約風險最高的國家。薩爾瓦多比烏克蘭風險更大。是的，正是。

因此，為了反駁這種說法，我們做了完全相反的這些是真實的數字，不能被敘述歪曲的事實。唯一可以用他們的言辭改變的數字是我們的債券價格，因為它們主要取決於官方的敘述和他們機構的信用評級；比真實更“真實”。

他們在一百多份自我認可的出版物中一遍又一遍地說，我們無法償還債務，並且正在走向違約。我們甚至被評為全球違約風險最高的國家。薩爾瓦多比烏克蘭風險更大。是的，正是。

因此，為了反駁這種說法，我們做了與不償還債務完全相反的事情—我們提出提前還款。這就是為什麼本月我們將購買所有 2023 年和 2025 年到期的債券，持有人當然希望以市場價格出售這些債券。

他們還告訴你，薩爾瓦多有大規模的反比特幣抗議活動；他們絕非大規模的。此外，如果我們處理得如此糟糕，為什麼根據去年進行的每一次民意調查，包括反對派的幾次民意調查和獨立國際民意調查公司進行的幾次民意調查，我的政府會有 85-90% 的支持率？

順便問一下，你們總統的支持率是多少？

因此，如果您屬於第一組或第二組批評者，我要給您的信息是這樣的；停止喝精英的KOOL AID飲料(一種在美國很流行的飲料品牌），看看事實。更好的是，來問問人們，親眼看看變化，走在街上，去海灘或火山，呼吸新鮮空氣，感受自由的真正意義，看看世界上最貧窮的國家之一和以前的世界謀殺之都，正在迅速轉變為最好的地方。

然後，問問自己；為什麼世界上最強大的力量反對那些確切的轉變。他們為什麼還這麼關心？

你現在看到了，對吧？所有這一切的原因是因為我們不僅僅是在與當地的反對派或任何小國可能面臨的常見障礙作鬥爭，而是為了人類的未來，我們還與系統本身作鬥爭。

薩爾瓦多是比特幣採用的中心，因此，經濟自由、金融主權（financial sovereignty）、抗審查（censorship resistance)、不可沒收的財富(unconfiscatable wealth)，以及造王者的終結，他們的印錢、貶值和將多數人的財富重新分配給利益集團、精英、寡頭們，以及他們身後陰影中的那些人，拉著他們的繩子。

如果薩爾瓦多成功，許多國家都會效仿。如果薩爾瓦多以某種方式失敗（我們拒絕這樣做），任何國家都不會效仿。

他們非常清楚這一點，這就是為什麼他們如此努力地與我們作戰。

你會玩他們的遊戲嗎？

或者你會意識到真正的遊戲嗎？

作者：

Nayib Bukele 是薩爾瓦多第 43 任總統，新庫斯卡特蘭和聖薩爾瓦多前市長，也是第一位比特幣總統。

TARGET2 和歐洲注定要失敗嗎？(TARGET2 and is Europe Doomed?)

 文章出處：https://jameslavish.substack.com/p/target2-and-is-this-the-end-of-europe?utm_source=substack&utm_campaign=post_embed&utm_medium=web

今天的子彈：

• 什麼是TARGET2？

• 目前的餘額是多少？

• 有什麼影響？

• 歐洲的末日？

很多人欠德國很多錢。我們怎麼知道？TARGET2。

但 TARGET2 究竟是什麼，它為什麼重要，它告訴我們歐洲可能出現的金融問題是什麼？

讓我們一如既往地在這裡簡單快速地回答所有這些問題。

🎯什麼是TARGET2？ 

首先，TARGET是Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer System的縮寫。

對。我們將堅持使用TARGET 。

而2只是意味著它是歐元區實施的支付系統的第二次迭代。

簡單來說，TARGET2 是歐元區央行用來實時快速結算跨境支付的支付系統。

TARGET2 交易可以用於任何事情，從貨物交付的付款到購買證券或貸款支付，再到在銀行的簡單存款。

在每個工作日結束時，所有債權和債務都會自動清算並轉移到 ECB（歐洲中央銀行），讓每個國家中央銀行 (National Central Bank,NCB)對 TARGET2 ( ECB ) 資產負債表承擔全部債務或主張權益。

例如：

歐洲央行

一個大關鍵：TARGET2 還解決了歐洲央行的所有貨幣政策操作。

因此，TARGET2 讓我們了解了哪個國家在借入，哪個國家在借出，因此，歐洲央行是如何在較強的國家資產負債表來支撐歐元區較弱的國家資產負債表的情況下玩遊戲的。

如果您想知道，我們在美國聯邦儲備系統中有一個類似的中央銀行結算系統，稱為跨區結算賬戶 (ISA) 。美國的參與者是美聯儲的十二個分支機構。TARGET2 和 ISA 之間的一大區別是儲備銀行之間的各種餘額通過結算定期解決。

相比之下，在 TARGET2 系統中沒有確保歐元區中央銀行之間結算的機制。

餘額只是計算和記錄。

🧐目前的餘額是多少？

2008 年之前，各央行的餘額（負債和債權）相對較小。這部分是因為直到 2007 年才使用的原始 TARGET 系統的不透明性。第二個也是更關鍵的原因是歐元區中央銀行和歐洲央行在 2008 年金融危機之後提供了幾乎無限的信貸便利。

然後，在 2020 年 3 月，歐洲央行進一步增加了資產購買計劃 (APP) 下的購買，並通過了一項名為大流行緊急購買計劃 (PEPP)的新計劃。

換言之，量化寬鬆（QE）加劇了經常帳戶盈餘國家（即德國）和經常賬戶赤字國家（即義大利）之間已經日益嚴重的不平衡。

提醒：經常帳戶只是說貿易不平衡的一種只花俏方式。如果我出口多於進口，那麼我就有盈餘，反之亦然。

因此，這些量化寬鬆式的資產購買具有跨境效應，將導致 TARGET2 餘額增加。

那麼，餘額在哪裡，你能猜出哪個國家本質上是歐元區其他國家的中央銀行嗎？（如需提示，請查看今天的勵志推文😜）。

你說對了。毫不奇怪，德國是歐洲的甜心爸爸

😨 有什麼影響？

我們在華爾街有這樣一個表達方式：

如果你欠銀行 10萬美元，那是你的問題，但如果你欠銀行 1 億美元，那是銀行的問題。

德國有問題。

作為歐洲的銀行家，目前來自其他歐元區國家的淨債權高達 1.2 兆歐元，德國陷入困境，全力以赴，幾乎沒有追索權，但要繼續為問題提供資金並推動（閱讀: 希望) 逆差國家的需求出現逆轉。

負債最多的國家是意大利，負TARGET2 餘額為 6580億歐元。

但是你注意到上圖中的那條藍線了嗎？代表歐洲央行（ECB)本身的那個？

沒錯，歐洲央行的負餘額約為3500億歐元，因此它也欠德國。

這就是歐洲央行的自由市場貨幣政策理念。

☠️歐洲的末日？

你可能會問，如果歐洲央行繼續從德國借款來解決問題，他們最終能否讓它變得更好，或者解決它？

這麼說

你知道你的那個朋友有一個成年孩子，也許在他們 30 多歲或 40 多歲的時候，他一直在向他的父母尋求幫助，也許還住在他們的地下室裡？父母不斷給他錢，合理化他有一天會完全獨立，他會重新站起來？他剛剛經歷了一個艱難的時期……

是的，這裡的父母是德國人，孩子實際上是四位：義大利、西班牙、葡萄牙和希臘。

然而，今天的主要問題孩子是義大利。

由於歐洲央行面臨著歷史性的通脹率和應對這些挑戰，他們一直在提高央行目標利率。這一直對資產負債表較弱的國家（即上述四個國家）施加壓力。最近最麻煩的是義大利。

我們怎麼知道？

看看義大利 10 年期政府公債收益率與可比的 10 年期德國國債收益率之間的價差：

相同期限債券的收益率差異為 2.31%，兩者均在歐洲註冊。所以它告訴我們的是，與德國債券相比，意大利債券的風險更高。

它還告訴我們，隨著利率上升和利差越來越大，這種風險也在增加。

然後看看周五發生了什麼：

隨著英國和歐洲的收益率飆升，價差顯著擴大。

如果你一直在關注歐洲央行的政策，或者如果你已經閱讀了最近的 🧠Informationist Newsletter，你就會知道歐洲央行已經宣布了一種新工具，可以用來防止較弱國家因利率上升而出現銀行問題。

這是這篇文章：

什麼是抗碎片化工具，歐洲央行如何使用它？

簡而言之，對於人群：抗碎片化工具，也稱為過渡保護工具，是屈服（殖利率）曲線控制的隱秘術語。這意味著歐洲央行準備購買義大利 10 年期債券（或任何其他國家的任何債券及存續期），以“確保市場有足夠的流動性”。但實際上，是為了防止義大利銀行倒閉（如果您想了解更多上下文，請閱讀上面的文章）。

值得一提的是，CDS（信用違約交換）價差表明，固定收益市場同意義大利的風險較高。請注意，在拉加德和歐洲央行宣布購買義大利公債的新工具之前，利率在 7 月份飆升。即便如此，風險會隨著利率上升而繼續增加，無論如何，如您在此處看到的：

好的，所以你應該從這一切中看到：

歐洲央行必須繼續使用量化寬鬆或殖利率曲線控制或他們所謂的任何手段來管理義大利的利率，以免飆升至超過一定水平並導致那裡的信貸危機。

該水平估計在義大利和德國 10 年期公債之間的價差約為 -2.3% 至 -2.4%。

你明白了，我們已經在那裡了。

因此，操縱仍在繼續。

隨著TARGET2 的失衡繼續增加，歐洲央行設計逆轉並實際解決每個成員國的餘額的可能性越來越小。

我的朋友們，我相信這就是打破眾所周知的駱駝背部的橡樹。

什麼時候？

我自稱不知道這一點，因為這些事情可能會持續數月甚至數年。但我想說，如果這種情況繼續下去，歐盟將分崩離析，因為德國決定吞下損失並繼續前進，離開歐盟。

我認為這會在十年內發生。

而已。我希望您了解 TARGET2 以及它如何向我們展示歐洲面臨的一些金融問題時感覺更聰明一些。

什麼是抗碎片化工具，歐洲央行如何使用它？ （What's an Anti-Fragmentation Tool, and How's the ECB Using It）

 原文出處：

https://jameslavish.substack.com/p/-whats-an-anti-fragmentation-tool?utm_source=substack&utm_campaign=post_embed&utm_medium=web

今天的子彈：

• 歐洲發生了什麼？

• YCC是什麼？

• 什麼是抗碎片化工具（anti-fragmentation tool）？

• 使用它會產生什麼風險？

勵志推文：

Stack Hödler 用最近宣布的歐洲央行“抗碎片化工具”，歐洲央行和歐洲現在面臨的兩難境地，一針見血。

如果這句“抗碎片化工具”讓你們都精神錯亂了，不用擔心。今天，我們將輕鬆愉快地把它拆解說明。所以，讓我們開始吧。

🧐歐洲發生了什麼？

您可能聽說過，歐元區國家上一次集體通脹估計在 6 月份達到了令人麻木的 8.6%，這是在 5 月份大幅增長 8.1% 之後。通貨膨脹和物價正在逐漸高漲，並且正在失控。有很多因素我們今天不會在這裡討論，但可以說，在能源生產投資不足和核設施退役以及烏克蘭戰爭之後，無休止的印鈔已經給通膨帶來了巨大的上行壓力。能源成本，以及歐洲幾乎所有東西的成本都在上漲。

但這還不是最糟糕的。

不，最瘋狂的是，歐洲中央銀行 ( ECB ) 一直在關注這種演變和進展，而且它完全沒有採取任何行動來減緩、停止這種進展。這是 7 月的第一周，歐洲央行尚未對央行的目標利率進行一次上調。

沒有、沒有人這麼做。

目前（2022/07）歐洲央行的主要政策利率為-0.5%。你沒看錯。它仍然低於零。

事實上，他們已經超過 11 年沒有提高目標利率了。

也就是說，債券市場已經開始對一些加息進行定價，而歐洲債券的收益率現在全面高於零。但是，由於預期歐洲央行最終會加息，投資者開始擔心某些國家面臨的金融風險。

主要是希臘和義大利的銀行。

這是因為擔心這些地區的銀行所接觸的公司一旦利率足夠高並且借貸對他們來說變得過於昂貴，將難以繼續盈利。

它被稱為債務死亡螺旋。如果有足夠多的公司倒閉，那麼銀行就會倒閉。如果有足夠多的銀行倒閉，主權國家就會倒閉。

因此，幾週前，隨著全球投資者開始注意到，10年期義大利政府債券開始迅速拋售，將收益率推高至4%以上。這將義大利和希臘政府債券與德國 10 年期國債（債券）之間的利差推高至 2.5% 和 3%。

這告訴我們，投資者擔心義大利或希臘主權違約的可能性越來越大。而且因為當你賣出債券時，它會給價格帶來下行壓力，給收益率帶來上行壓力，它成為一個自我實現的預言，即借貸成本增加，搖搖欲墜的公司的違約風險也是如此。

正如你在這裡看到的，希臘和義大利目前的資產負債表實力是所有歐洲國家中最低的。

高債務/GDP 比值基本上意味著低收入對債務。換句話說，這些國家沒有賺到足夠的錢來償還債務。

接下來談歐洲央行。

🤨什麼是 YCC？

您可能最近在一個播客上聽到我談論殖利率曲線控制 (YCC)，特別是指日本。如果你還沒有，或者需要複習一下 YCC 是什麼，我寫了一篇完整的時事通訊，你可以在這裡找到：

收益率曲線、反轉、YCC 以及歐洲美元如何融入所有這些（超級簡化！）

簡而言之，YCC 基本上意味著一個國家的中央銀行操縱其本國債券的殖利率。這超出了用於為所有其他債券定價的目標或隔夜利率的提高和降低。在 YCC 中，央行實際上以某種債券為目標，通常是 2 年或 10 年，並在公開市場上買賣，以確保債券的收益率達到一定的利率。

他們為什麼要這樣做？

簡單來說，他們希望控制利率以確保較低的借貸成本並進一步刺激經濟，或者相反以確保更高的借貸成本並收緊經濟。

目前，我們看到日本持有 0.25% 的 10 年期日本國債，購買公開市場上提供的所有債券以確保這一點。因此，日本政府現在擁有流通中所有日本政府公債的 50% 以上。

非常驚人。

但你可能會問，‘好吧，我可以看到日本或美聯儲這樣做，因為他們所有的債券都是由他們的中央聯邦政府發行的。但是歐洲債券在不同的國家……那這不是否定了中央銀行 YCC 的可能性嗎？”

你會這麼想的，對吧？

然而，正如您在上面@stackhodler 的帖子中所讀到的，歐洲央行提出了一種新的“工具”來幫助他們“管理”（閱讀：進一步操縱）他們的貨幣體系。

這種新工具被稱為“抗碎片化工具”。

🙄 什麼是抗碎片化工具？

當義大利和希臘10年期國債幾週前開始拋售，導致殖利率迅速上升，與德國10年期國債的利差大幅擴大時，歐洲央行立即進入防禦模式。由於擔心投資者會將債券價格推低到足夠低（以及殖利率足夠高）以導致我們上面談到的自我實現的預言，他們爭先恐後地安撫市場並確保投資人相信歐洲央行已經（或將）讓一切都在控制之中。

央行如何做？

通過宣布轉向採用所謂的抗碎片化工具，這只是一種奇特的說法，即“個別國家債券殖利率曲線控制” 。

歐洲央行宣布，他們將再次“不惜一切代價”確保歐洲央行所有成員國保持強大和償付能力。當然，在 2011 年的南歐債務危機中，他們曾經這樣做過，當時歐洲央行購買了許多陷入困境的國家的債務。

不過，這裡的不同之處在於，歐洲央行現在將通過專門針對某些國家和期限來進一步操縱這一過程，以將利率和利差保持在一定水平。

對於那些經濟強勁、債務低且整體健康的國家來說，這似乎在財政上有點不公平，不是嗎？

至少可以這麼說。

😵使用它會產生什麼風險？

簡而言之，這種模式不是永遠可持續的。它只會在未來引發另一場迫在眉睫的債務危機。通過在歐洲央行的資產負債表上堆積不良信貸，由所有國家共享，整個資產負債表就會變弱》歐元走弱》整個歐元區走弱。

遲早會有一個成員國退縮（德國？瑞典？），或者一個成員國不僅對其自身的金融實力（希臘？義大利？）而且對整個歐元區資產負債表的信心崩潰。

更不用說，通過像這樣進一步操縱，歐洲央行阻止了債務引發的和解的有序進展。簡而言之，它允許在財政上不負責任的國家繼續不負責任地行事，而無需調整其行為，也無需糾正其風險。

就像德國和瑞典是父母，他們45歲的失業的兒子仍然住在他們的地下室，吃他們的食物，喝他們的酒，並使用他們的信用卡。在某些時候，一位父母厭倦了這種情況並把他踢了出去。

問題是，誰首先站出來對抗歐洲央行？

僅此，我希望你對抗碎片化、歐洲和歐洲央行以及他們目前面臨的財政問題感到更聰明。