Michael Saylor解釋微策略的創新金融工程永動機

 最近圍繞著微策略的FUD多如牛毛，綜觀這些FUD言論，大多是從較為表面的觀察而下的判斷。為了能更深入了解微策略的所有作為以及其深層策略，特別整理了Michael Saylor最近的演講以及公司12月的報告，搭配官網的即時資訊，希望帶給讀者一個較為全面的視角。

如何把比特幣的高波動轉化為穩定高收益？

揭開「數位金庫公司」（Digital Treasury Company)的金融工程與價值放大模型

比特幣是一種極具波動性的資產：十年致富，但短期劇烈震盪。然而，最新的金融工程模式正在做一件非常顛覆性的事情：

👉 把高波動的數位資本（bitcoin）轉化為穩定、可預測、高收益的數位信用（Digital Credit）。

這種模型的代表，就是微策略（MicroStrategy）與它所創造的一系列數位信用產品：

Stretch (STRC)、Strike(STRK)、Stride(STRD)、Strife(STRF)。

這篇文章將解析：

• 什麼是「數位金庫公司」（Digital Treasury Company）？
• 它如何把比特幣變成穩定信用？
• 為什麼它能創造固定收益（10%–12%）但又不破產？
• 它如何永久放大股東價值？
• 為什麼這種模式可能成為未來的「超級固定收益引擎」？

一、比特幣：高波動的數位資本（Digital Capital）

比特幣的年化波動率可達 50%(過去一年是45%），但歷史年化報酬率則高達 47%（從微策略採用比特幣作為儲備開始計算到現在）。 

在數位金庫模型中，比特幣扮演：

🔥 「加密反應爐（crypto reactor）」

— 一個高能量、高效率的資本引擎。

而這個模型的戰略目標是：

👉 將高波動但高回報的數位資本 → 轉化為穩定、低風險、即期收益的數位信用。

這就是所謂的 digital capital → digital credit。

投資者不需要等 10 年靠比特幣致富，而是可以每月領 10–12% 的年化現金收益。

二、比特幣如何被轉化為穩定信用？

五大關鍵步驟

這是整個數位信用工廠（Digital Credit Factory）的核心運作流程。

1. 幣種轉換（BTC → USD/ EUR/ JPY）

把比特幣資本轉成法幣，以便發行穩定的信用工具。

2. 風險剝離

超額抵押（Over-Collateralization），讓波動性不直接影響信用。

比特幣波動 → 金庫公司吸收

信用工具 → 投資人穩定收益

3. 波動抑制

透過下列金融工程讓信用價格穩在票面價值附近：

• par value（票面價值）
• liquidation preference（清算優先權）
• dividend rate（可調整的股息率）

以 STRC 為例，它設計成：

👉 一個股價接近 100美元、每月發放股息的高收益帳戶。如果股價遠低於100，則調高股息率，吸引買盤拉高股價。如果股價接近100，則股息率最低為10%。如果股價大於100，則ATM發行更多的STRC股份。

4. 收益提煉（Yield Distillation）

從 BTC 的高增值中萃取穩定收益，例如STRC設定 10% 年化。

5. 期限壓縮

比特幣：10 年後致富

數位信用：下個月開始每月收到現金(STRC為每月配息）

👉 長期資本 → 短期現金流

三、為什麼用「股權」而不是債務？

數位信用不是債券，而是設計成股權（equity）。

這帶來兩個重大優勢：

1. 股權無到期日，不會迫使公司破產

股息只有在「公司能負擔」的情況下才會支付。

所以：

👉 透過股權做放大，是技術上不可能破產的模型。

2. 用比特幣作為底層資產，透明且會自動升值

傳統銀行的信用＝依賴銀行信用

數位信用＝依賴比特幣升值

而比特幣的價格模型每 15 秒更新（透明度遠勝傳統金融）。官網連結放在留言區。

四、數位金庫公司的「放大效應」盈利模式

數位金庫公司的核心商業模式可以濃縮為一句話：

👉 用低成本資金買高增值資產，並把價差放大為股東收益。

具體流程如下：

1. 用低成本籌資（6–12% 信貸成本 / 14% 股權成本）

2. 用籌資買進每年增值 47% 的比特幣

3. 創造約 67% 的年化回報率

因為：

(47% BTC年化) – (籌資成本) + (金融工程槓桿)

67%是從微策略採用比特幣開始到2025/12/03截止的年化報酬率（見附圖） 

4. 用新發行的信用工具支付股息

如果股息來自：

• 發行股權所得
• 衍生性商品所得
• BTC 市場交易所得

則股息被視為 Return of Capital（資本返還）。

👉 稅率 = 0、完全遞延課稅。

因此：

🔥 STRC10.8% 的實際收益 → 等效美國稅前 17% 的固定收益。

五、數位金庫公司的三大價值放大機制

1. 資本的正向極化 (Positively Polarized Capitalization)

傳統公司 → 資本年回報 3%

數位金庫 → 資本年回報 47%

以比特幣作為資本基礎＝永遠創造股東價值

以貨幣市場基金作為資本基礎＝大多時候摧毀股東價值

如果公司資本化於貨幣市場（回報 3%），面對標準普爾500指數 14% 的年化報酬率，那麼他們累積資本時是在破壞股東價值。相反地，任何以數位資本（比特幣）為基礎的公司，都可以「永遠」籌集更多資金並變得更強大，從而增加或創造股東價值。

2. 永久增加每股比特幣（BTC per share）

使命：提高每股 BTC 持有量，希望獲得更多比特幣的「超比特幣最大化主義者」（hyper Bitcoin maximalists）會購買該公司的股票，因為他們每年都在增加每股比特幣的數量。相比之下，如果投資者只想購買基礎資產，則應購買 ETF，因為 ETF 的每股比特幣數量是固定的。

• 想要更多 BTC 的人 → 買MSTR公司股票
• 想要固定 BTC 的人 → 買 ETF（如,IBIT)

3. 三重遞延稅（Triple Tax Deferred）

這是世界上最強大的稅務架構之一：

1. 籌資時 → 遞延課稅
2. 發行信用時 → 遞延課稅
3. 資本增值 → 遞延課稅

使這個模型成為：

🔥 「世界最高效率的固定收益生成器」(目前還很少人知道）

🔥 可創造數十億、甚至數千億美元的遞延股息（等到投資人普遍認知到）

六、為什麼這個模型可以永久運行？

微策略每年支付約 8 億美元股息。

比特幣只要：

👉 年增長率 ≥ 1.33%，這被稱為「巡航速度」（cruise speed）。

公司就能：

• 永久支付股息
• 永久增長股東價值
• 永不破產。由於發行的是股權（equity）而非債務（debt），因此它減輕了發行人的風險。從技術上講，如果以股權來創造放大效應，就不可能破產，因為股權沒有到期日，且股息只能在不導致破產的情況下支付。
• 無限擴張（以 BTC 為反應爐）

總結：比特幣核反應爐，充電美元電池

整個數位金庫模型就像：

🔥 比特幣核反應爐（Bitcoin Reactor）

→ 不斷產生能量（高回報、高增值）

🔥 美元電池（US Dollar Battery）

→ 由反應爐充電，形成穩定的數位信用（STRC 等）

這是一台永久運行的金融機器：

• 比特幣 = 反應爐
• 數位信用 = 電池輸出
• 股東價值 = 持續放大 

只要比特幣增長率 > 1.33%，

這台機器就能持續數十年、甚至永遠運轉。